特朗普任期发起的多国贸易战真的利好美国经济吗？

　　特朗普发起了一场贸易战，最初目的是为了消除美国长期的贸易逆差。

　　特朗普发起的贸易战利好美国经济吗？

　　并没有。

　　在他的任期内，贸易赤字却不断增加，因为关税战本身就是是错误的政策选择。特朗普以关税为基础的缩小贸易赤字的方法在经济学家看来是失败的，主流经济学认为，关税主要影响国家间的相对价格和整体贸易水平，而不是贸易平衡。

　　贸易赤字本身并不是一件坏事，但像美国这样富裕的国家不应该长期存在赤字。几十年的美国贸易赤字积累了债务，这使得美国未来几代人的生活更加艰难，因为他们必须向外国人支付利息和股息。廉价进口和出口收缩导致大量美国制造业就业岗位流失。

　　赤字的主要原因是美元的长期高估，这是由外国官方和私人投资者过度流入美元资产造成的。尽管特朗普的政策失败了，但实现平衡贸易并非无望。

　　为什么贸易赤字很重要？

　　贸易逆差有时是有益的。它们可以通过增加对生产性基础设施、矿山和工厂的投资，让贫穷国家更快地增长。他们可以在不可持续的繁荣时期转移过剩需求，以避免通胀上升。但它们也可能造成伤害，延长或加深衰退，或者支持那些无法产生偿还外国贷款所需收入的非生产性“白象”项目。

　　由于新冠肺炎疫情，人民币升值导致美国海外资产价值下降，国内生产总值大幅下降。未来几个季度，这一低迷水平可能会有所反弹。如果借款被用于投资，投资的回报将比偿还债务的回报高，贸易逆差就会让一个国家变得更富有。

　　因此，在原则上，快速增长的新兴市场贸易逆差是有益的。然而，如果债务被用来为消费融资，就像美国的情况一样，贸易赤字会使一个国家变得更穷。

　　当代人消费更多，后代人消费更少。

　　是什么导致了贸易逆差？

　　狭义的讲，当一个国家向世界其他国家借钱借的更多时，就会出现贸易逆差。也就是当进口超过出口时，一个国家必须借款来支付差额，贸易顺差意味着该国正在向世界其他国家平衡放贷。

　　经济理论表明，关税和其他贸易壁垒对贸易平衡几乎没有影响。相反，这种壁垒提高了该国的价格，迫使其相对于其他国家的价格，通常是通过提高该国的汇率。研究证实，关税对贸易平衡没有统计上的显著影响，但它们往往会使一国的汇率升值。

　　非关税壁垒很难衡量，但没有理由认为它们对贸易的影响与关税有任何不同。

　　贸易失衡的根源在于储蓄和投资决策。它们包括一个国家的人口特征、发展阶段和增长前景。更年轻、更贫穷、增长更快的国家倾向于借贷和贸易赤字；较老、较富裕和增长缓慢的国家倾向于放贷并保持贸易顺差。当各国减少对跨境借贷的限制时，这些影响会更大。

　　到目前为止，影响一个国家贸易平衡的最重要因素是其财政政策(公共储蓄)和汇率政策。这些因素加在一起，大致解释了一段时间内各国贸易差额的一半变化；其他可测量的长期因素只能解释7%的额外变化。除了这些长期因素和政策之外，贸易平衡还会对经济活动的短期波动做出反应，这种波动也被称为商业周期。繁荣的经济往往会吸收进口并将贸易推向赤字，而衰退往往会限制进口并将贸易推向盈余。

　　短暂的周期性失衡并不是一个严重的问题；造成伤害的是持续的失衡。财政赤字持续庞大的国家往往会出现贸易赤字。通过购买大量外汇来积极压低本币汇率的国家往往会出现贸易顺差。如果各国愿意采取正确的政策，减少持续的失衡是可行的。由于失衡同样取决于国内外采取的政策，世界需要明智的“道路规则”来防止破坏稳定的政策冲突。

　　拜登政府可能会继续压低美元汇率以减少赤字

　　下任总统拜登可能会让他的财政部长（可能是耶伦）奉行更明智的美元政策，在不违反任何国际规范或规则的情况下控制赤字。

　　美元政策对于减少贸易赤字至关重要。当务之急是通过可信的美国反干预威胁，阻止最近外汇操纵的死灰复燃。进一步的行动应该等到新冠肺炎大流行病的有害经济影响远离我们之后。到那时，如果美国的贸易赤字预计将保持在目前的水平或更高，就应该采取更多措施。

　　有两种政策选择可以应对即使在没有外汇操纵的情况下减少赤字。

　　这两种政策都将推高外汇对美元的汇率，使美国出口商品对外国买家来说更便宜，而外国出口商品对美国买家来说更贵。

　　首先，美国财政部或美联储(Federal Reserve)可以出售美元购买外币，推动这些货币兑美元汇率上升。其次，美国财政部可以对在美国的外国投资者征税，要么是对他们首次购买美国资产征税，要么是对他们从美国资产中获得的收入征税。

　　这种税收降低了在美国投资的吸引力，并推低了美元对其他货币的汇率。货币、财政和美元政策的总体目标应该是实现最大限度的可持续就业和产出，同时保持低通胀和合理范围内的贸易平衡。货币和财政政策应该关注就业和通胀，美元政策应该关注贸易平衡。

　　这一系列政策目标——以及实现这些目标所需的行动——完全符合美国的国际义务和20国集团(G20)领导人的既定目标。

　　尽管美国对外国人的负债比对外国人的债权多得多，但由于实际经济因素和重大计量误差，美国的国际投资净收入略有盈余。真正的因素是，美国债务包括很大一部分美国国债，这些国债在全球被视为安全资产，利率非常低。美国投资者持有的利率相对较低的外国债券相对较少。因此，美国海外资产的平均回报率往往高于美国海外负债的平均回报率。这一虚幻因素反映出国际税收待遇鼓励美国和外国企业将利润从美国业务转移到外国避税天堂的子公司。

　　这种会计虚构降低了美国国际负债的报告回报率，提高了美国国际资产的报告回报率，导致国际投资净收益出现虚假盈余。

　　经过几十年的忽视，持续的贸易逆差已导致美国经济走上一条不可持续且日益危险的净国际债务之路。它还对美国制造业就业岗位的流失做出了有意义的贡献(尽管其影响不如技术趋势的影响重要)。

　　基于2014-15年美元升值的影响，将美国贸易赤字从占国内生产总值的2.5%降至零的美元政策可能会使制造业产出占国内生产总值的1.8%，制造业的就业率将大幅上升，比其他情况下高出16%。

　　新的美元政策不会对汇率施加任何目标或限制。相反，它将加大或减少对外汇市场的干预或对资本流入征税，以应对潜在的贸易失衡。纠正贸易赤字远不如应对新冠肺炎疫情那么紧迫。但是尽早消除赤字对美国有利。